小口注文執行システム

小口注文執行システム（SOES）は、 Nasdaqでの小口取引の決済を容易にするためのシステムでした。段階的に廃止され、もはや必要ありません。

^{SOESは1984年12月に25銘柄[1]}を対象に初めて導入され、1000株以下の注文を行う個人トレーダーに自動注文執行を提供しました。1987年の市場暴落後の流動性不足により、ナスダックはナスダック・ナショナル・マーケット・システム^[1]を使用するすべてのマーケットメーカーにSOESの使用を義務付け、小規模投資家やトレーダーに優れた流動性を提供しました。

当初、SOES が義務化されたとき、マーケット メーカーの広告価格に一致するすべての SOES 取引を強制実行するよう Nasdaq 加盟企業から強い悲観的な反応が見られました。また、デイ トレーダーがシステムを悪用してマーケット メーカーが提示した古い価格を利用することを防ぐため、大幅な制限も導入されました。^[要出典]

SOESは1988年に開始されたSelectNetと呼ばれる別の電子システムと並行して運営されており、市場参加者は電話ではなくコンピューターを介して交渉し、SOESよりも大きな注文が可能になった。^[2]

SOESは個人投資家向けに作られたが、1995年までに利用者の80%以上がデイトレーダーとなった。デイトレーダーは自動執行によって取引上の優位性が得られることからこのシステムを利用していたが^[3]、認可を受けたブローカーディーラーが自らの取引にSOESを使うことはナスダックの規則で禁止されていた。^{[4] : 81}ナスダックでの取引の多くは依然として人間のマーケットメーカーによって行われていたため、デイトレーダー（「SOESバンディット」という揶揄される）は株価が変動したときに人間の反応時間の遅さを利用して古い価格をスキャルピングすることで利益を得ることができた。^{[4] : 80–81}

1998年、SOESのナスダック総取引量シェアは5%だった。^[3] 2001年7月、ナスダックは「スーパーSOES」と呼ばれるSOESのアップグレードを導入し、1回の取引の上限を999から999,999に引き上げた。^[5]

従来の電子通信ネットワーク(ECN) ではなく SOES を使用して注文を行う人には、いくつかの制限がありました。 ^{[引用が必要]}

• 特定の株式の取引は 1,000 株を超えることはできません。
• SOES は、1 株あたり 250 ドルを超える価格で取引されている株式の取引を許可しませんでした。
• トレーダーがSOESを通じて執行を受け取ると、同じ株の同じ市場で取引を行うには10分間待たなければなりませんでした。
• 機関投資家や株式仲買人はSOESを通じて自社の口座に注文を出すことはできなかったが、顧客の口座に注文を出すことは可能だった。
• マーケットメーカーは、SOES の注文に対して、マーケットメーカーが求めている金額であれば、宣伝したビッド/アスク価格を尊重する必要がありました。

SOES は個人投資家向けの取引市場を刷新しました。これにより、小規模投資家やトレーダーは、注文や執行へのアクセスをめぐって機関投資家などの大規模投資家と対等に競争する機会を得ました。^{[引用が必要]}

• 高度なコンピュータ化実行システム

• 取引の機会