サームルール

マクロ経済学において、サームルール、あるいはサームルール不況指標は、経済が不況に陥ったかどうかを判断するための米国連邦準備制度理事会によるヒューリスティックな尺度である。^{[1]これは、}景気循環のリアルタイム評価に役立ち、労働統計局（BLS）の月次失業データに依存している。このルールは、かつて連邦準備制度理事会と経済諮問委員会に所属していた経済学者クラウディア・サームにちなんで名付けられた。

サームルールは次のように述べている: ^[2]

全国失業率の3か月移動平均が過去12か月間の最低値より0.5パーセントポイント以上高い場合、景気後退の初期段階にあるといえます。

サムルールは、不況時に経済を安定させるための財政政策の利用に関するブルッキングス研究所の報告書の章に由来しています。 ^[3]サムが執筆したこの章では、経済的幸福を高めるために、国民に自動的に安定化支払いを送る財政政策を提案しています。このプロセスを自動化することで、人々に支援をより早く届けられる機会があると彼女は考えました。彼女の見解では、支援が早く配布されるほど、中小企業が営業を続け、人々が自宅に留まり仕事を維持できる可能性が高くなるからです。したがって、彼女のルールは、不況の初期段階を早期に検出し、状況が悪化したときに介入して個人に直接支払いを行い、自動操縦で不況を管理するのに役立つ早期警告として機能するはずです。^[4]

いつそのような支払いを行うべきかを決定するのに人間の直感に頼るのではなく、サムは支払いをトリガーするための方法ベースのケースを概説しています。^{[5]提案されたトリガーは経済が不況に陥り始めたことを示し、現在では}サムルールとして知られています。同様の目的でさまざまなしきい値が使用されてきたが、たとえばウィリアム・C・ダドリーは2000年に失業率が3分の1以上上昇すると不況を予測すると書いたが、サムは彼女のルール（およびそれに付随するしきい値）は財政政策対応の目的で不況の初期段階の指標として特に適していると書いている。^[6]

サム氏は警告した。

「サームの法則は経験的な規則性です。命題ではありませんし、自然法則でもありません。」

そしてさらにこう説明した。

「私は、景気刺激策の小切手を自動的に送るためのサムルールを作成しました。そのアイデアは、不況を緩和し、家族を助けるために迅速に行動することでした。主役は常に景気刺激策の小切手であり、他の人が私の名前を冠した指標ではありませんでした。」 ^[7]

サームルールは、セントルイス連邦準備銀行の連邦準備経済データ（FRED）システムによって2019年10月に発表されました。 ^{[8] [9]}これは、過去の景気後退からのパフォーマンスを評価するために遡及的に計算されます。景気後退ルールは次のように定義されます。

サム景気後退指標は、全国失業率（U3）の3か月移動平均が過去12か月間の最低値と比較して0.50パーセントポイント以上上昇した場合に景気後退の始まりを知らせる。^[10]

過去12か月間の失業率の変化に頼るということは、自然失業率がシームレスに統合されることを意味します。対照的に、失業率の固定レベルに頼るルールでは、人口動態、テクノロジー、労働市場の摩擦の変化によって引き起こされる変動を考慮することができません。^[11]

このルールは、 BLSが毎月発表する全国失業率という単一のデータ系列のみに依存しています。この点が、数十の入力に依存する可能性のある統計モデルに基づく他の景気後退指標とこの指数を区別しています。^[12]さらに、失業率は複雑な金融系列よりも理解しやすいです。^{[13] [14]}

サームルールは、景気循環の落ち込みを非常に正確に特定し、景気後退以外ではほとんど発動しない強力なツールです。計算が簡単なため、信頼性が高まります。サームルールは景気後退の初期段階（始まり）を知らせるものであり、1959年以降、2回だけ不確実な景気後退警報を発しました（1950年以降、11回の景気後退がありました）。1959年と1969年のどちらの場合も、景気後退警報が米国経済の下落が始まる数か月前に発せられたため、少し時期がずれていました。^{[15] 1959年に関連する不確実な警報の場合、実際の景気後退は6か月後に起こりました。サームルールは通常、} GDPデータで明らかになる前に景気後退を知らせます。 ^[16]

サームルールは、将来の景気後退を予測するのではなく、米国経済が景気後退の初期段階にあることを示すために考案された。^[17]サームルールの過去の実績と適時性は非常に正確であったが、今日の経済におけるサームルールの信頼性は、いくつかの歪みのために多くの経済学者（クラウディア・サームを含む）によって疑問視されており、今回は特有の異常な状況により経済が異なる動きをする可能性があると考える理由がある。^{[18] [19] [20] [21]}これは、現在の前例のない経済状況においてサームルールを解釈する際には注意が必要であることを示唆している。すべての経済指標と同様に、サームルールは他の経済データや指標と併せて考慮されるべきである。しかし、サームルールは、経済低迷の早期検出のための経済学者や政策立案者にとって依然として貴重なツールである。

要約すると、サームルールの信頼性は、さまざまな経済環境を通じて一貫したパフォーマンスを発揮すること、特に景気後退の始まりを高い精度で予測できることにあります。

経済学者のパスカル・ミシャイヤとエマニュエル・サエスは、失業率と求人率の両方を使用して、サームルールに基づく2面指標^[23]（ファイナンシャルタイムズは「ミシェズルール」^{[24]と名付けた）を作成した。経済学者は、修正した指標は1930年まで遡って不況に機能したが、 [25]}サームの指標は1950年代までしか遡らなかったと指摘した。もう1つの注目すべき違いは、「ミシェズルール」は通常、サームルールよりも早く発動され、平均して不況が始まってから1.4か月後に不況を検出することである。^[26]

モルガン・スタンレーの経済学者は、サーム・ルールと同じ 0.5% の景気後退閾値を持つ指標を構築したが、雇用対人口比率 (EPR) を使用している。これは就労者と全労働年齢人口の比率を強調し、労働市場の状態をより正確に表す可能性がある。モルガン・スタンレーの経済学者は、ミシャイヤットとサエスが行った 2 つの閾値を使用する修正と自分たちのアプローチを組み合わせて、「三頭政治ルール」を作成した。「三頭政治ルールは、歴史的に 20% を超えてから 2 ～ 6 か月以内に景気後退の確率が 100% に上昇し、平均 3.7 か月になった。」^[27]

サームルールは、一般的な経済ニュースソースによって認知されている。^{[28] [14] [29] [30]}アメリカの金融週刊紙バロンズは、この指標を「定評のある経済ルール」と評し、^[31]アメリカの金融ニュースチャンネルCNBCは、この景気後退指標を「フェイルセーフ指標」と呼んでいる。[ ^32]一方、Investopediaは、「経済学者は、そのシンプルさと信頼性からこの指標を好んでいる」と書いている。^[33]

誤検知率が低いのが魅力的な特徴である。連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、2024年7月下旬の記者会見で、サームルールを「統計的な規則性」と表現した。^[34]

サムルールは、半年から2年かかることもあるNBERの正式な景気後退兆候よりも早く景気後退を示唆するが、3か月単純移動平均をフィルターとして使用する場合、決して予測的ではない^[35]（米国の失業率データを平滑化することで、計算に数か月の遅れが生じるため）。平滑化された3か月平均を使用するサムルールの一般的なバージョンは、NBERによる直近の景気後退開始の約3か月後にトリガーされ、景気後退の始まりはNBERによって遡及的に公式に決定された^{[36] 。}

• 逆イールドカーブ- 景気後退を予測する経済指標。10 年物および 3 か月物の国債の利回りと、FRB の翌日物資金金利を使用します。
• 景気後退予測因子- その他の可能性のある景気後退予測因子のリスト。たとえば、平滑化された米国景気後退確率 (RECPROUSM156N) は、工業生産指数と実質製造業、非農業部門雇用者数、実質個人所得、貿易販売の 4 つの月次一致変数に適用された動的因子マルコフスイッチング モデルから取得されたデータを使用します。

• 全国失業率: 月次 BLS データ