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バリュー平均法（VA）、またはドルバリュー平均法（DVA）は、ドルコスト平均法などの他の方法よりも高いリターンが得られると主張されている投資ポートフォリオへの追加手法です。この方法では、投資家は市場の変動に関係なく、ポートフォリオの残高があらかじめ決められた月次または四半期ごとの目標に達するようにポートフォリオに追加（または引き出し）します。[ 1 ]例えば、投資家が36か月で3600ドルの投資をしたいとします。VAを使用すると、投資家は最初の月の初めに合計投資額が100ドル、2か月目の初めに200ドル、といったように目標を設定します。最初の月の初めに100ドルを投資した場合、その月の終わりには投資額が101ドルになる可能性があります。その場合、投資家は2か月目の目標である200ドルに達するためにさらに99ドルを投資します。最初の月の終わりに投資額が205ドルになった場合、投資家は5ドルを引き出す。[ 2 ]
バリュー平均法（VA）の考え方は、市場が下落している時期には投資家の拠出額を増やし、市場が上昇している時期には拠出額を減らすというものです。上記の例で示されているように、各期間に一定額を投資することを義務付けるドルコスト平均法とは対照的に、バリュー平均法では、投資家はプログラムを維持するためにポートフォリオから資金を引き出す必要がある場合があります。バリュー平均法は、ハーバード大学の元教授であるマイケル・E・エドルソンによって開発されました。
投資家は、バリュー平均化計算式に期待収益率を入力する必要があります。この情報を含めることで、バリュー平均化計算式は、投資が期待値を上回る期間と下回る期間を特定できるとされています。投資が予想よりも速く成長した場合、投資家は購入量を減らすか売却する必要があります。投資が予想よりも遅く成長した場合、または縮小した場合、投資家は購入量を増やす必要があります。
一部の研究では、この手法は、特に市場の変動性が高く、投資期間が長い場合、同程度のリスクでより高いリターンをもたらすと示唆されています。一方、別の研究では、VAは金額ベースでは全くメリットがないと指摘しており、VAの収益率向上効果は、数学的に偏っており、過去のリターンが強かった場合はより大きな重みを、弱かった場合はより小さな重みを遡及的に与えるため、幻想に過ぎないと主張しています。
マイケル・E・エドルソンとポール・S・マーシャルは、バリュー平均法はドルコスト平均法や他の投資手法に比べて高い収益率をもたらす可能性があると主張している。エドルソン教授は、バリュー平均法の期間を3年とすることを推奨している。彼は、3ヶ月または6ヶ月ごとに資金を投入または引き出すことを提案している。例えば、100万ドルを獲得または相続した場合、約8.33%（正確な金額は計算式で決定される）を四半期ごとに投資することができる。四半期ごとまたは半年ごとの投資額は大きく変動し、前述のように引き出しになる場合もある。反対派は、この方法では、市場が大きく上昇した時に既に全額投資しているという機会を逃してしまうと主張する。バリュー平均法とドルコスト平均法に反対し、一括投資を支持するこの議論は、ベン・スタインとフィル・デムースが、市場の動きは本質的に予測不可能であるため、理論的には同様に起こりうる大きな市場下落を避けることの方が重要であると示唆していることを無視している。例えば、市場の大幅な下落局面の初期段階で投資に参加することは、長期的な退職後の生活設計の成功にとって壊滅的な影響を与えることが示されている。
著者ティモシー・J・マクマナマンは、人気の高い税制優遇投資商品である401(k)にバリューアベレージングを適用した場合のメリットについてさらに詳しく説明しています。マクマナマンの著書『Building a 401(k) Fortune』で述べられているように、401(k)のバリューアベレージングとは、市場の変動を利用するために、401(k)内で株式ファンドとマネーマーケットファンドの間で定期的に内部振替を行う正確な方法です。これは、市場全体が上昇傾向にあるときに株式ファンドから小額の資金を引き出し、市場が下落しているときに株式ファンドに資金を戻すことによって実現されます。これは基本的に、税制優遇の401(k)内で、毎月または四半期ごとに、ファンドの株式を低い基準価格で購入し、高い基準価格で売却することです。
エドルソンとマーシャルは、VAが他の戦略よりも一貫して高い内部収益率（IRR）を生み出すという事実に基づいて、VAが他の戦略よりも優れていると主張している。しかし、ヘイリー（2013）によれば、IRRはVAのような戦略の収益を測る指標としては誤解を招く。これらの戦略は、収益が好調だった後には、収益が低調だった後よりも体系的に投資額を減らす。そのため、IRRの計算では、収益が高かった過去の収益に重みが置かれ、低かった過去の収益には重みが置かれなくなる。これは（VAは収益が低調だった後に投資額を増やすため）遡及的な変更であり、測定されたIRRは変化するものの、投資家の資産を増やすことにはつながらない。
この研究は、VA（変動投資）は非効率的な投資戦略であることを数学的に証明していると主張している。なぜなら、より少ない投資総額で同じリターンを他の戦略で得ることができるからである。さらに、他の戦略と比較して、VAはより積極的な運用管理と、VAに必要な定期的な投資を行うための多額の現金または流動資産からなる「サイドファンド」を必要とする。そして、「VAの人気は、投資家が内部収益率（IRR）が高いほど期待利益も高くなると誤解していることに起因するようだ」と結論付けている。
この研究では、市場リターンに平均回帰が見られる場合（例えば、ある月の高リターンの翌月は低リターンになる傾向がある場合）、VAが優れたパフォーマンスを発揮する傾向があることを認めています。しかし、投資家が平均回帰する市場を特定できたとしても、VAが最適な戦略である可能性は低いでしょう。一貫した平均回帰は、市場リターンの予測が容易であることを意味するため、VAよりも効果的にこの予測可能性を活用できる他の戦略を構築することが容易になります。市場における平均回帰は、統計学者が用いる平均への回帰という概念とは異なります。平均への回帰とは、母集団の非ランダムサンプルを再テストすると、元のテストよりも平均値に近い結果が得られる傾向があるというものです。金融市場における平均回帰の存在は議論の的となっており、活発な研究の対象となっています。もし存在するとすれば、それはほぼ間違いなくごくわずかでしょう。
平均回帰の問題とは別に、バリュー平均化に必要な現金口座は、ポートフォリオ全体の収益を必ずある程度低下させる。なぜなら、現金口座にある資金は、平均的に見て、メインポートフォリオにある場合よりも収益率が低くなるからである。バリュー平均化が市場タイミングの面でもたらすメリットは、この要因を克服する必要がある。
バリュー平均法では、全体的な資産形成段階であっても資産の売却が必要となる場合があるため、追加の取引コストや制限が発生する可能性があります。例えば、一部の投資信託には頻繁な売買に関する規定があります。また、ファンドからの解約後Nヶ月以内の追加投資を禁止しているファンドもあります。さらに、過去Nヶ月以内に投資が行われていた場合、解約時に手数料を徴収するファンドもあります。
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