リーマン式

リーマン・フォーミュラ（リーマン・スケールとも呼ばれる）は、銀行や仲介人が顧客のために大規模な引受または株式仲介譲渡取引を手配および処理する際に受け取るべき報酬を定義する式である。この式は通常、株式全体の価値に適用されます。^[1]

リーマン方式は、もともと投資銀行や個人または法人の「ファインダー」が、公募または私募で事業の資本を調達する際に使用したもので、資金が決済されると事業の売り手が支払うものです。通常、この方式は 100 万ドルを超える金額を扱います。この額を下回ると、証券会社や投資銀行は通常、段階的な手数料、または固定レートの取引価格 (1 取引あたり 9.95 ドルなど) を提供します。

元のバージョン（リーマン スケールと呼ばれる）は次のようになります。

• 投資家から集めた最初の100万ドルの5%
• 投資家から調達した2番目の100万ドルの4％
• 投資家から調達した3番目の100万ドルの3％
• 投資家から集めた4回目の100万ドルのうち2%
• 投資家から調達した400万ドルを超える金額の1%。

リーマン スケールは 1970 年代、1980 年代、1990 年代に広く使用されていましたが、インフレにより、もはやかつてのような標準ではありません (1970 年の 100 ドルは 2023 年のドルでは 785 ドルです)。これを考慮して、一部の銀行は 1990 年代に、批評家が過度に貪欲であると見なしたバリエーションを開発しました。たとえば、1,000 万ドル単位への切り替え (つまり、最初の 1,000 万ドルの 5%、次の 1,000 万ドルの 4% など)。今日、元の計算式は、いわゆる「ファインダー」との限られた状況で引き続き使用されています。「ファインダー」とは、関係を紹介するが、それ以外は取引の実行、配布、法的、分析、管理の役割を一切持たない個人 (または企業) です。

この計算式は、1970年代初頭にリーマン・ブラザーズが引受および資金調達サービスのために初めて開発しました。それ以前は、手数料は機関ごとに大きく異なっていました。手数料が15%を超えるケースもありました。リーマン・ブラザーズは、株式ドルのより大きな割合ではなく、取引の総資本に基づいてドルに適用する計算式を作成しました。^[2]

リーマン フォーミュラは、投資銀行や機関ブローカーと大規模な株式投資取引を行う場合や、個人資産取引に使用されました。また、私募買収の当事者を手配する仲介人にも使用されるようになりました。通常、このフォーミュラは 2 つの異なる方法で使用され、100 万ドルの価値を個別に計算するか、すべてを一度に計算します。

MDA 方式はオリジナルの計算式で、各パーセンテージを独自の区分に適用します。たとえば、投資家が 300 万ドル相当の株式を売却する場合、ブローカーに最初の 100 万ドルの取引額の 5% または 50,000 ドルの手数料を支払い、2 番目の 100 万ドルの取引額の 4% (40,000)、3 番目の 100 万ドルの取引額の 3% (30,000) を支払い、合計 120,000 ドルの手数料を支払います。5,000 万ドルの投資の場合、合計手数料は 600,000 ドルになります。

MDAは最も高い手数料を生み出す傾向があり、通常、取引額が400万以下の場合に最も多くの収益を生み出すために使用されます。^[3]

TVA は基本的に、最も高い金額に見合うパーセンテージ手数料を適用します。たとえば、投資家が 300 万ドル相当の株式を売却する場合、ブローカーに 300 万ドルの 3%、つまり 9 万ドルの手数料を支払います。5,000 万ドルの投資の場合、合計手数料は 5,000 万ドルの 1%、つまり 50 万ドルになります。

PVAは、取引額が400万を超えるまではTVAと全く同じように機能します。その後、最初の400万に対して2％、それを超える分に対して1％の手数料がかかります。^[3]

リーマン フォーミュラの問題の 1 つはインフレです。フォーミュラが設計された 1960 年代には 500 万ドルの取引はもっと大きなものでしたが、今日ではほとんどの大手銀行では小さな取引と見なされています。しかし、ほとんどの投資サービスでは、インフレを考慮してフォーミュラをインデックスするのではなく、取引額の最初の数百万ドルに対して手数料保護を提供するようにフォーミュラを調整することになりました。

1990 年代に時折使用された変種は、パーセンテージを 2 倍にして奇数をスキップするダブル リーマン方式でした。

• 最初の100万ドルの10％、プラス
• 2番目の100万ドルの8％、プラス
• 3番目の100万ドルの6％、プラス
• 4番目の100万ドルの4％、プラス
• 400 万ドルを超えるものはすべて 2% です。

この結果、インフレに対する 6 倍の調整に対して、元の計算式に対して約 2 倍の調整が行われました。

中規模市場の M&A 専門家やビジネス ブローカーが使用するより一般的なバリエーションは、ダブル パーセンテージ リーマン (「モダン リーマン」) です。このバリエーションでは、パーセンテージのみではなく、パーセンテージとスケールの両方が調整されます (ダブル リーマンと混同しないでください)。さらに、パーセンテージは 800 万ドルを超えると 3% で一定に保たれます。

• 最初の100万ドルの10％、プラス
• 2番目の100万ドルの9％プラス
• 3番目の100万ドルの8％、プラス
• 4番目の100万ドルの7％、プラス
• 5番目の100万ドルの6％、プラス
• 6番目の100万ドルの5％、プラス
• 7番目の100万ドルの4％、プラス
• 8番目以降の100万ドルの3%とそれ以上。

この結果、インフレに対する 6 倍の調整に対して、元の計算式に対して約 3 倍の調整が行われました。

モダン リーマンは最も一般的に使用されている形式ですが、これは、金利がケースバイケースで交渉されないという意味ではありません。一部の銀行はより高い金利を求めており (トリプル リーマンなど)、一部の企業は、特に 1 億ドル以上の取引に対してより低い金利を求めています。

さらに、一部の企業では、取引を社内で実行することが増えています。最も顕著な例は Google の IPO です。Google は分析、実行、構造化の要件を実行し、価格設定にはダッチオークションを使用し、流通ネットワークには銀行を利用しました。

特に大規模な取引の場合、手数料の支払いの大部分は、着手金と継続手数料の形で支払われるのが一般的です。^[4] 通常、引受人は株式公開で会社の株式のワラントも取得し、資本を調達している会社に、通常は多額の引受人の弁護士費用を支払わせようとします。

• リーマン手数料計算機